【基金观察】可转债投资如何及时锁定收益

股票吧 时间:2020-05-08 01:00:00

  中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者刘思强专访博时可转债ETF基金经理邓欣雨,本期主题:可转债投资如何及时锁定收益。

  邓欣雨:转股权利是在投资人手里,投资人来决定愿不愿意转股。可转债要转股,正常情况下我们会观察几个条件,也不是任何时候都可以转股的。

  首先一定要处于转股期里,一般可转债发行六个月以后才进入转股期。在转股期里我们肯定也会进行比较,就是为什么要去进行转股,对投资者有利的时候才会去转股,假如转成股票的价值还不如在二级市场将可转债直接卖出,那可能就不会转股了。这里有一个比较常见的直观指标来判断是否值得转股,就是转股溢价率。

  邓欣雨:转股溢价率=可转债价格÷转成股票的价值(转股价值)-1。正常情况下,可转债的转股溢价率是正的,这时候一般不会去转股,除非你想转股之后继续将股票持有一段时间。正常情况下,在二级市场直接将可转债卖掉,可能相对来说是更好的选择。

  但是也有一种情况转股溢价率为负。有一些转债,大家觉得正股涨的过多了,觉得股票未来可能会下跌。对投资者来说,如果今天实施转股明天才能将这个股票卖掉,那么今天可能会有-2%的转股溢价率,相当于折价2%。投资者会觉得转成股票到明天再卖出但预期明天这只股票下跌可能超过2%,如果转股且明天开盘上涨或者其他一些情况导致跌幅少于2%,那转成股票再卖出是比较划算的,但这需要承担持仓风险。

  当然转债出现比较明显的折价时,有一部分投资者可能会参与套利,套利也是有风险的,需要承担隔夜市场潜在波动的风险。比如,某只处于转股期里的转债折价了3%,有一部分投资者可能今天买进去,然后可以马上进行转股,等明天把这个股票卖掉以套取折价。

  这里还要注意一点是提前赎回条款。如果转股后,这只股票涨了一定幅度以后,相对于转股价高出特定幅度且持续了一段时间,就会触发提前赎回条款,这时发行人是有权利选择提前赎回的。提前赎回就相当于把这个可转债当普通债券看待,赎回价差不多为本金和当期应计利息。但是这时把可转债转成股票,它的价值肯定不止这么一点,可能会比较高。比如,需要达到30%以上才会提前赎回,那可能就130多块钱了,这时候投资者不会等待被提前赎回,而是选择进行转股退出更优,一般这个时候投资者可能会进行转股。

  邓欣雨:可转债是含权债券,也算一个衍生品,它相对股票和债券来说比较复杂一点。对一般投资者来说,专业能力不足的情况下去选个券还是比较困难一点,投资可转债需要简单了解几个可转债里专用指标:转股溢价率、转股价值,评估转债估值水平到底怎么样等等。

  比较直观的操作可以在价格风险低的时候买进去比较保险,然后等待未来上涨的收益。举例来说,你投了一个转债,在正常情况下可转债价格比债底还是有一定上浮的,如果上浮了10%-20%或以上或者发生极端悲观的情况,可能价格会往债底靠拢,所以不排除跌幅相对来说会比较大。可转债相对股票市场的一大特点就是,往下走的时候跌到一定程度跌不动了,就变成债券属性比较强。在这种情况下,对投资者来说还是比较好的介入,可以长期的视角介入可转债这类资产。

  我们统计发现,投资者去投资可转债这类资产,或者可转债基金,根据市场情况,可转债绝对价格比较低的时候,假如在110块钱以内或者105块钱以内介入,特别是破了面值这种情况下逆向操作,不期待短期内马上就涨,买进去是比较安全的。因为可转债可以等待,不像股票的估值那么不好把握。比如,一只股票正常情况下的估值是20倍,可能有时候在10-30倍变动,你觉得15倍是比较便宜的,但它还有可能往下跌20%-30%,这种情况都有发生。而对可转债来说,到面值附近去参与,往下走多少,心里会有个预期。

  邓欣雨:对于可转债来说,像股票超过转股价格30%这样的区间,可转债价格会超过130块钱,正常情况下,如果对正股未来走势判断特别是短期走势判断没有大的把握,基本上建议到了130块钱以上就可以慢慢关注未来卖出的时点。假如说到了140块钱,对转债正股把握性不足的投资者就可以逐步出来锁定收益了。因为再往上走,转债基本上是正股替代,跟股票走势基本上非常一致,它的转债特征和防御性慢慢都在消失,基本上要当成股票看待,短期内怎么波动跟你直接持有标的股票是类似的,而且发行人随能发布提前赎回公告,这时要判断短期内股票的走势难度就大了。

  当然投资者也许自己的判断和选择,但是从正常情况来看,这种经验法则相对来说还是比较有效的。

  此外,由于受到提前赎回等一些条款的影响,在往上涨的时候,对于处于转股期的可转债,发行人可能会马上发提前赎回公告了,投资者未来不一定能够完全享受到整个正股上涨的收益。比方说正股一个月内逐渐往上涨,在大的上涨趋势中,可能涨着涨着可转债就触发了提前赎回,之后发行人促使投资者去转股,如果不转股持有就需要卖出可转债,未来股票市场再继续上涨的收益就不一定可以享受到。

  《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈,聚焦资本市场,分析市场热点,帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日,经济之声10:30播出。

  嘉宾:邓欣雨,中国科学院硕士研究生毕业,2008年加入博时基金管理有限公司,现任博时稳健回报债券型证券投资基金(LOF)、博时转债增强债券型证券投资基金、博时稳悦63个月定期开放债券型证券投资基金、博时稳定价值债券投资基金、博时中证可转债及可交换债券交易型开放式指数证券投资基金的基金经理。

  刘思强 中央广播电视总台经济之声《交易实况》专栏编辑、记者;《基金观察》制作人、财经评论员。

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